Tenho certeza de que muitos de vocês já ouviram a famosa máxima do mercado financeiro: “compre na baixa e venda na alta”. Porém, essa regra, apesar de básica, é uma das mais difíceis de aplicar. Quando os ativos estão depreciados, geralmente são extremamente impopulares – ninguém quer comprá-los, nem mesmo quando estão a preços ridiculamente baixos. No auge da crise do Coronavírus, por exemplo, a bolsa brasileira caiu mais de 45%, atingindo os 63 mil pontos, e o pânico afastou quase todos os compradores. Por outro lado, quando o mercado está em alta e todos parecem ganhar dinheiro, o cenário muda completamente. A tentação de segurar um ativo que subiu mais de 100% em poucas semanas e sem fundamento, é quase irresistível, e encoraja novos investidores a comprar ações próximas de seus picos históricos. A bolha das empresas de internet entre 1990 e 2000 é um belo exemplo: startups sem lucro ou perspectiva atingiam valorizações estratosféricas da noite para o dia na bolsa americana, e poucos questionavam a lógica por trás dessas altas – o importante era participar da festa.
Pouco antes do estouro da bolha da Internet, Alan Greenspan, então presidente do Fed, cunhou o termo “exuberância irracional” para descrever a euforia exagerada dos mercados. Esse é apenas um dos vieses comportamentais que distorcem a nossa percepção de risco e retorno nos investimentos. Há também o viés de confirmação, por exemplo, que nos faz buscar apenas informações que reforçam nossas crenças, ignorando evidências contrárias. Quem viu sua posição na Nvidia se multiplicar por 10x em menos de dois anos, por exemplo, tende a subestimar os riscos e focar apenas nas perspectivas de crescimento da gigante de Inteligência Artificial. Já o viés de aversão à perda nos impede de realizar prejuízos, preferindo manter ações em queda (e sem perspectiva de melhora) por mais tempo do que o ideal. Nos últimos 12 meses, alguns investidores preferiram manter Bradesco em suas carteiras em vez de migrar para Itaú, apesar das perspectivas superiores para este último. Neste mesmo período, Itaú valorizou-se mais de 30% desde então, enquanto a ação do Bradesco ficou estagnada.
Conhecer os vieses comportamentais e saber minimizá-los em momentos de volatilidade pode fazer toda a diferença para contermos a tomada de decisão movida pela emoção. Além disso, entender o básico de valuation é essencial para seguirmos nossa racionalidade acesa no mercado acionário. A correta avaliação de uma empresa, considerando seus lucros e potencial de crescimento, diferencia decisões impulsivas de decisões informadas. Uma métrica bastante utilizada e de fácil acesso é o múltiplo P/L, que compara o valor de mercado de uma empresa (P) com seus lucros (L; históricos ou projetados). Quanto menor for essa fração, mais lucro aquela empresa gera relativamente ao preço da sua ação. Se tivermos duas empresas de um mesmo setor e com perspectivas semelhantes, e uma estiver negociando a 10x P/L, enquanto a outra estiver em 8x, a segunda estará mais descontada que a primeira (tudo mais constante). Conhecer esse múltiplo nos dará maior embasamento em momentos mais voláteis de mercado – pois evitaremos vender as ações boas que estão baratas, enquanto buscaremos colocar ganhos no bolso quando percebemos que nossas posições vencedoras já estão caras.
Enquanto escrevo este artigo, o Ibovespa – índice que reúne as principais empresas brasileiras – está nos 136,8 mil pontos, acabando de renovar, portanto, sua máxima histórica. Para quem lê essa frase isoladamente, sem avaliar o múltiplo P/L da nossa bolsa ou considerar sua defasagem em termos reais (ajustado pela inflação) ou em Dólar, pode parecer que as empresas em bolsa estão excessivamente caras. No entanto, o múltiplo P/L futuro atual do Ibovespa encontra-se em 8x, enquanto a sua média histórica situa-se próximo aos 12x. Além disso, nos últimos 3 anos, o Ibovespa nem sequer acompanhou a inflação, o que é contraditório, já que as empresas normalmente repassam aumentos de preços ao consumidor final. Por isso, apesar de muitos investidores estarem ansiosos para realizar lucros na bolsa brasileira atualmente, minha visão pessoal – a qual compartilho com o time da XP – é de que a bolsa brasileira ainda está bastante descontada.
Um ótimo final de semana a todos!
